Теперь по формуле 4. При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли. Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до ае. Согласно данным, приведенным в табл.

РЫНОК КАПИТАЛА И ПРОЦЕНТ

Данная зависимость описывается гиперболической кривой, имеющей следующий вид рис. Дело в том, что по мере накопления производственного и технологического опыта и стабилизации деятельности компании достигается некий оптимальный уровень производства, а при его увеличении маржинальные затраты начинают возрастать. В частности, одной из причин является возрастание управленческих расходов.

Таким образом, реальная кривая маржинальных расходов имеет -образный вид, т. График маржинальных затрат Логика изменения маржинальных затрат применяется и для оценки стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников - это оценка по данным истекших периодов.

ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА: (marginal cost of capital schedule, Если у фирмы есть заманчивые инвестиционные возможности.

Формирование и использование бюджета капиталовложений На практике бюджет капиталовложений формируется с учетом внутренних факторов организации и критериев проекта, а также условий, их формирующих. Отбор и реализация проектов осуществляются в рамках составления бюджета. Теоретически можно включать в бюджет все проекты, удовлетворяющие критерию или совокупности критериев эффективности. При разработке бюджета необходимо учитывать исходные предпосылки: В процессе бюджетирования некоторые предпосылки сложно учесть.

Например, это относится к учету влияния отношений ком- плементарности и замещения, возможного досрочного прекращения того или иного проекта, пространственной и временной вариации риска и другое. Поэтому нередко прибегают к определенному упрощению ситуации, например, к использованию единой ставки дисконтирования, в качестве которой чаще всего используют средневзвешенную стоимость капитала, к отнесению проектов к одинаковому классу риска, к игнорированию влияния различной продолжительности проектов и т.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: В соответствии с первым подходом все доступные проекты упорядочиваются по убыванию . Далее проводится их последовательный просмотр: Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников.

Общие принципы оценки стоимости капитала Инвестирование — это вложение средств денежных, трудовых в настоящий момент в расчете получения отдачи в будущем. Такое определение инвестирования позволяет под инвестиционными решениями понимать и решения компании, создающей действующие производства, и решения компании по формированию портфеля ценных бумаг, и решения частных лиц о получении дополнительного образования. Корпорация, ликвидирующая убыточное производство, тоже осуществляет инвестиционное решение:

График предельной цены капитала — это график средневзвешенной цены капитала График инвестиционных возможностей (IOS) — это графическое .

Менеджмент инвестиционной деятельности 3. Понятие и расчет предельной стоимости капитала Поскольку средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние многих факторов, она не является постоянной величиной в долгосрочной перспективе. Например, увеличение объема новых инвестиций как за счет собственных источников, так и за счет заемных средств соответствующим образом может повлиять на и цену предприятия в целом.

Реинвестирования прибыли - приемлемая и относительно дешевая форма финансирования инвестиционных проектов предприятий. Оно позволяет избежать дополнительных расходов при выпуске новых акций. Если хозяйствующему субъекту необходимо привлечь дополнительные источники финансирования своей деятельности, то можно ожидать как изменения структуры капитала так и цены отдельных его компонентов. Стоимость получения дополнительной денежной единицы в новом капитале или средневзвешенная стоимость последней денежной единицы нового капитала, который получает предприятие, получила название предельная стоимость капитала МСС.

Если в процессе привлечения дополнительных средств финансирования меняется не только структура капитала, но и стоимость отдельных его компонент, необходимо рассчитать предельную стоимость каждого источника финансирования. Увеличение предельной стоимости каждого отдельного элемента капитала имеет скачкообразный характер.

Например, рост результате продажи дополнительно эмитированных простых акций произойдет тогда, когда будет исчерпан возможность финансирования за счет нераспределенных прибылей, то есть до определенного объема привлечения нового капитала не приводит к росту , а затем новая единица капитала привлекается по более высокой вартистю. Графически механизм формирования предельной стоимости капитала предприятия представлен на рис.

3.2.3 Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Администрация должна принять решение о том, распределить прибыль в форме дивидендов или реинвестировать ее. Если будет принято решение о реинвестировании прибыли, то акционерам будет отказано в возможности самим реинвестировать прибыль в других формах вложений. Несмотря на это, акционеры будут ожидать, что прибыль, удержанная компанией от распределения, принесет, по крайней мере, такие же доходы, как и другие инвестиционные возможности с такой же степенью риска.

В оценке капитала различают среднюю и предельную стоимость капитала. стоимость оказывается ниже средней, инвестиционные возможности.

Средневзвешенная стоимость капитала Средневзвешенная стоимость капитала применяется в финансах для оценки стоимости капитала фирмы. не диктуется управляющим органом компании. Она скорее представляет собой минимальную норму доходности, которую компанию ожидает получить на существующие активы, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и прочих поставщиков капитала, поскольку в противном случае они инвестируют свой капитал в другой проект. Следует отметить, что собственный капитал в соотношении заёмного капитала к собственному является рыночной стоимостью всего собственного капитала, а не собственным капиталом дольщиков в бухгалтерском балансе компании.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала, необходимо в первую очередь рассчитать стоимости отдельных источников финансирования: Расчет является динамичной процедурой, требующей оценки соответствующей рыночной стоимости собственного капитала. Структура капитала Вследствие выгод налогообложения от выпуска заемного капитала, намного дешевле выпустить долг, чем собственный капитал данное утверждение верно только для рентабельных фирм, налоговые каникулы доступны только для рентабельных фирм.

Однако, по истечении определенного времени стоимость выпуска нового долга будет выше стоимости собственного капитала. Это объясняется тем, что увеличение заемного капитала повышает риск неплатежеспособности и, как следствие, процентную ставку, по которой фирма приобретает заемный капитал. При использовании больше заемного капитала, этот повышенный риск неплатежеспособности может также привести к повышению стоимости прочих источников таких как реинвестированная нераспределенная прибыль или привилегированная акция.

Определение цены капитала для обоснования инвестиционных решений

Очевидно, что с течением времени взвешенная цена капитала под влиянием множества факторов будет меняться. В связи с этим вводится понятие предельной цены капитала. Предельная цена капитала . вычисляется на основе прогнозных значений расходов, которые предприятие будет нести в целях воспроизводства требуемой структуры капитала при складывающихся условиях фондового рынка. Особенно это актуально при планировании инвестиционных расходов. До тех пор, пока внутренняя ставка рентабельности будет выше предельной цены нового финансирования, инвестиционный проект останется привлекательным.

График инвестиционных возможностей График предельной цены капитала с учетом нераспределенной прибыли, эмиссии акций и возрастающих.

Рис 6 2, а отображает первое приблизительное значение предельной цены капитала До тех пор пока компания не привлечет дол, каждый [ . Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Однако существует определенная критическая точка , после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала.

Это точка разрыва перелома нераспределенной прибыли х , которая рассчитывается по формуле [ . Строится график инвестиционных возможностей предприятия, характеризующий рассматриваемые проекты в порядке снижения . На график накладывается график предельной цены капитала МСС Предприятия, представляющий собой динамику средневзвешенной цены капитала, как функции объема необходимых финансовых ресурсов.

Предельная стоимость капитала

Общие принципы оценки стоимости капитала Инвестирование это вложение средств денежных, трудовых в настоящий момент в расчете получения отдачи в будущем. Такое определение инвестирования позволяет под инвестиционными решениями понимать и решения компании, создающей действующие производства, и решения компании по формированию портфеля ценных бумаг, и решения частных лиц о получении дополнительного образования.

Корпорация, ликвидирующая убыточное производство, тоже осуществляет 2 Глава 6. Оценка стоимости капитала для инвестиционных решений инвестиционное решение:

График инвестиционных возможностей предприятия. График предельной цены капитала. Факторы возрастания цены капитала. Критерии отбора.

Используя данные о цене капитала, подсчитаем средневзвешенную цену капитала привлекаемого предприятия: При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли и накопленных амортизационных отчислений.

Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до . Пусть ожидается годовая прибыль в размере руб. Следовательно, нераспределенная прибыль составит за год руб. Общий объем дополнительных источников финансирования, определяемый исходя из этого условия, будет определять первую точку перелома — скачка на графике предельной цены капитала предприятия рис.

Как приумножить свой капитал